我的鋼鐵網(wǎng)訊：上周黑色系價(jià)格小幅反彈，但盤面擠壓鋼廠利潤(rùn)格局不改。我們維持七月月報(bào)觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒在守望利好消息的時(shí)候仍需面對(duì)鋼廠高供應(yīng)和終端弱需求擠壓鋼廠利潤(rùn)的壓力。
上周，市場(chǎng)情緒圍繞會(huì)議預(yù)期展開上攻，預(yù)計(jì)樂(lè)觀情緒仍將持續(xù)至七月中旬。這段時(shí)間，黑色系交易邏輯錨定于鐵水慢降：上周Mysteel247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量微降0.12萬(wàn)噸至239.3萬(wàn)噸。據(jù)調(diào) 研， 下周鐵水產(chǎn)量或仍維持0.5萬(wàn)噸降幅。預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量開啟下降通道，但下降緩慢，難以大幅打壓原材料價(jià)格，而鋼廠利潤(rùn)持續(xù)受壓。
需注意七月下旬政策限產(chǎn)或有具體進(jìn)展，強(qiáng)化供應(yīng)端減量壓力。雙重（政策減產(chǎn)和主動(dòng)減產(chǎn)）減產(chǎn)預(yù)期配合需求淡季，原料端屆時(shí)或承壓下行，進(jìn)一步拖累鋼材價(jià)格。
鋼材市場(chǎng)基本面上周延續(xù)淡季壓力且難以短期改善：上周螺紋基本面情況在產(chǎn)量大幅下降后邊際改善，累庫(kù)斜率環(huán)比上周微幅收窄。但據(jù)調(diào)研，下游實(shí)際需求并無(wú)明顯改善，資金短缺和不利天氣或?qū)?nbsp; 持續(xù)制約需求釋放速度，需求淡季走弱趨勢(shì)難改。
熱卷上周產(chǎn)量刷新年內(nèi)次高，雖然即期虧損擴(kuò)大，但據(jù)調(diào)研實(shí)際利潤(rùn)仍有百元左右，產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位。而上周熱卷開始累庫(kù)，前調(diào)數(shù)據(jù)顯示七月家電和汽車計(jì)劃產(chǎn)量環(huán)比六月均下降，冷軋七月排產(chǎn) 計(jì)劃環(huán)比六月降低約10%；需求加速下滑導(dǎo)致熱卷庫(kù)存持續(xù)承壓。上周熱卷累庫(kù)幅度創(chuàng)歷年同期次高，預(yù)計(jì)七月下旬累庫(kù)幅度仍將擴(kuò)大：需關(guān)注七月中下旬熱卷累庫(kù)壓力的速度和程度或?qū)⒓又劁搩r(jià)大 幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
螺紋
上周上海螺紋*現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，周環(huán)比上漲28元/噸至3516元/噸。
本次反彈基于：1. 市場(chǎng)對(duì)七月重要會(huì)議政策仍抱有期待，空頭保持謹(jǐn)慎大量離場(chǎng)；2. 六月下旬螺紋估值偏低，基本面矛盾累積程度與價(jià)格跌幅不匹配（螺紋供需維持弱平衡，但價(jià)格跌至年內(nèi)最低點(diǎn)附 近），螺紋價(jià)格具備反彈修復(fù)的想象空間。
上周螺紋小樣本產(chǎn)量大幅下降，周環(huán)比減少8萬(wàn)噸至236.8萬(wàn)噸，減量主要來(lái)自短流程（減少6萬(wàn)噸至25.4萬(wàn)噸）。因近期電爐持續(xù)虧損，華中、華南、華北區(qū)域部分電爐廠縮短生產(chǎn)時(shí)間，上周短流 程產(chǎn)能利用率環(huán)比下降6.4%，導(dǎo)致產(chǎn)量下降明顯。目前電爐產(chǎn)量已降至去年同期水平以下?？紤]到目前鋼廠虧損程度尚可（上周江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋噸鋼即期虧損142元，實(shí)際虧損63元），且廠庫(kù)仍 位于歷年同期低位水平，鋼廠大幅減產(chǎn)意愿不強(qiáng)：預(yù)計(jì)本周螺紋產(chǎn)量或?qū)⒃诟呶恍》▌?dòng)。
上周螺紋小樣本總庫(kù)存連續(xù)兩周累庫(kù)，但累庫(kù)幅度環(huán)比前一周收窄（上周螺紋總庫(kù)存增加2萬(wàn)噸，前一周增加9萬(wàn)噸），累庫(kù)斜率低于去年同期水平。但庫(kù)銷比持續(xù)上升至23.5天，去年同期僅為19.5 天。終端需求受資金情況惡化拖累，且仍有個(gè)別地區(qū)（如湖南）受降雨影響嚴(yán)重，上周螺紋表需環(huán)比微降1萬(wàn)噸至234.8萬(wàn)噸。
部分區(qū)域天氣好轉(zhuǎn)后，下游采購(gòu)積極性提高，上周建材直供量和螺紋出庫(kù)量環(huán)比小幅回升，鋼廠庫(kù)存轉(zhuǎn)為去庫(kù)（減少5.6萬(wàn)噸至200.8萬(wàn)噸），當(dāng)前廠庫(kù)降至歷年低位水平，鋼廠壓力有所緩解。 下游需 求不濟(jì)導(dǎo)致社庫(kù)累庫(kù)幅度環(huán)比上周擴(kuò)大：分區(qū)域來(lái)看，華東、華南社庫(kù)增幅較為明顯。雖然南方即將出梅，下游需求或?qū)㈦A段性好轉(zhuǎn)，但多地高溫來(lái)襲，且資金情況未明顯改善的情況下，需求向上空 間有限：預(yù)計(jì)本周螺紋表需仍在當(dāng)前低位徘徊。
據(jù)平衡表推算，本周螺紋總庫(kù)存維持弱平衡，基本面矛盾不突出支撐價(jià)格企穩(wěn)，疊加重要會(huì)議前市場(chǎng)心態(tài)較為小心謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)本周上海螺紋*均價(jià)變化波動(dòng)較小。
熱卷
上周熱卷現(xiàn)貨均價(jià)因情緒拉動(dòng)上漲：上海熱卷*周均價(jià)格環(huán)比上漲 26 元/噸至 3746 元/噸。
經(jīng)歷六月庫(kù)存拐點(diǎn)反復(fù)后，上周熱卷進(jìn)入淡季穩(wěn)定累庫(kù)周期：上周熱卷小樣本總庫(kù)存累庫(kù)8.6萬(wàn)噸，單周累庫(kù)速度 2.1%，創(chuàng)歷年同期次高累庫(kù)速度。其中社庫(kù)明顯加速累庫(kù)，主因上周南方陸續(xù)出梅 后，受梅雨影響的部分在途資源集中入庫(kù)。
據(jù)平衡表推算，在熱卷產(chǎn)量保持高位（預(yù)計(jì)7月熱卷周均產(chǎn)量環(huán)比6月持穩(wěn)）下，熱卷或持續(xù)累庫(kù)，進(jìn)一步加重本就高企的庫(kù)存壓力（熱卷總庫(kù)存絕對(duì)量自從6月起始終屬于歷年同期最高）。上周熱 卷庫(kù)銷比環(huán)比增0.38天至9.28天，預(yù)計(jì)七月熱卷小樣本庫(kù)銷比或持續(xù)上升，七月下旬庫(kù)銷比有突破十天的可能（三月中旬至今熱卷庫(kù)銷比始終位于10天以下）。
熱卷庫(kù)存壓力主要來(lái)自供應(yīng)端，上周熱卷供應(yīng)快速上升，37家鋼廠小樣本熱卷周度產(chǎn)量環(huán)比增4.4萬(wàn)噸至326.3萬(wàn)噸，刷新年內(nèi)次高，主因華東SG大高爐復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致熱軋產(chǎn)量增加。熱卷產(chǎn)量重回年內(nèi)高 位。據(jù)調(diào)研熱卷鋼廠目前實(shí)際噸鋼利潤(rùn)有百元左右，因此鋼廠減產(chǎn)熱情不高，導(dǎo)致熱卷產(chǎn)量居高不下。
考慮到熱卷產(chǎn)量重回高位后，供需矛盾將逐漸明朗，因此壓制熱卷價(jià)格，但需注意高層會(huì)議召開前，市場(chǎng)對(duì)宏觀政策的利好預(yù)期可能緩沖價(jià)格下跌動(dòng)能。
鐵礦
上周青島港PB粉周均價(jià)841元/噸，較前一周漲31元/噸。此前礦價(jià)下跌至800元附近后窄幅震蕩，多次試探均未能破位下跌。因此，伴隨著上周末三中全會(huì)召開時(shí)間確認(rèn)，多頭基于會(huì)議利好預(yù)期和 美聯(lián)儲(chǔ)九月降息概率提升開始拉漲，尤其是鐵礦石掉期九天累計(jì)上漲11%。但在價(jià)格沖上850元附近后，價(jià)格上漲動(dòng)能減弱。一方面是價(jià)格又重回高位，已接近前期的最高點(diǎn)900元；另一方面，近期 工地資金回款繼續(xù)走弱，以及鋼廠虧損擴(kuò)大，高爐檢修增多限制了原料價(jià)格的進(jìn)一步上漲。會(huì)議臨近，預(yù)計(jì)價(jià)格將窄幅盤整為主，但會(huì)后市場(chǎng)情緒走弱，以及各省粗鋼調(diào)控的陸續(xù)推進(jìn)，礦價(jià)將再次 高位回落。
雙焦
上周港口準(zhǔn)一級(jí)焦*均價(jià)2020元/噸，較前一周上漲90元/噸；臨汾低硫主焦*均價(jià)1912元/噸，較前一周上漲12元/噸。
近期焦化利潤(rùn)持續(xù)改善，模型測(cè)算主產(chǎn)地準(zhǔn)一級(jí)焦即期盈利30元/噸左右，疊加焦化出貨順暢，廠內(nèi)庫(kù)存低，焦企繼續(xù)增產(chǎn)，上周焦炭總產(chǎn)量增至年內(nèi)最高水平（115.1萬(wàn)噸/天）。鐵水產(chǎn)量維持239 萬(wàn)噸/天的高位水平，預(yù)計(jì)后續(xù)緩慢下降，鋼廠維持剛需采購(gòu)，并在盤面帶動(dòng)下投機(jī)需求開始活躍，借勢(shì)焦企在各環(huán)節(jié)的焦炭歷史低位庫(kù)存醞釀提漲。
焦煤供給繼續(xù)增加：上周煤礦和洗煤廠開工率維持在年內(nèi)高點(diǎn)，但市場(chǎng)成交改善有限，除焦企剛需采購(gòu)?fù)?，投機(jī)需求不多。雖煤礦和洗煤廠開工保持謹(jǐn)慎，廠內(nèi)原煤庫(kù)存仍在不斷累積，疊加進(jìn)口增量 明顯，預(yù)計(jì)焦煤基本面將持續(xù)偏弱。
根據(jù)市場(chǎng)反饋，由于鋼廠的虧損不斷加劇，疊加盤面資金情緒不穩(wěn)定，鋼廠對(duì)原料成本上漲的接受度降低； 此外，蒙煤三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)，對(duì)雙焦盤面價(jià)格構(gòu)成下行壓力。預(yù)計(jì)原料的短期反彈 幅度有限，中期仍面臨供應(yīng)過(guò)剩壓力。
注：文中*號(hào)分別代表以下規(guī)格的價(jià)格（除廢鋼外均為含稅價(jià)格）：
螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm
熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價(jià)格）
焦炭：日照港準(zhǔn)一級(jí)出庫(kù)
焦煤：臨汾低硫主焦