回顧6月鋼鐵市場，截止6月28日，鋼鐵市場走出震蕩下行的運(yùn)行態(tài)勢，幾乎沒有像樣的反彈，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌157個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別下跌200和198個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋和冷軋價(jià)格分別下跌了157、109和116個(gè)點(diǎn)，鐵礦價(jià)格下跌8個(gè)美金，廢鋼價(jià)格下跌89個(gè)點(diǎn)，焦炭價(jià)格下跌43個(gè)點(diǎn)，比預(yù)期要弱。展望7月鋼鐵市場，基本面有下行的壓力，但也有宏觀反彈的氛圍；原燃料價(jià)格有一定的需求支撐，但也有虧損倒逼鋼廠減產(chǎn)，需求回落的拖累，市場博弈加劇，不同區(qū)域、不同品種、不同時(shí)段或漲跌互現(xiàn)。
7月鋼鐵市場的價(jià)格壓力，主要是來自于鋼材基本面的壓力加大。
鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月鋼聯(lián)小樣本社會庫存與鋼廠庫存之和不但沒有下降，反而小幅增加了20萬噸，而且6月最后一周的庫存增幅有所擴(kuò)大，螺紋、線材、熱軋、冷軋和中板庫存同比分別增加5.5%、16.7%、14.3%、25%、21.5%，總庫存同比增加12.2%。在市場信心不足的背景下，庫存同比高增以及累庫幅度加大，且趨勢難改的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期交織下，鋼價(jià)下行仍有基本面壓力，主要表現(xiàn)在：
制約7月需求釋放的原因，至少有三個(gè)方面：
一是企業(yè)盈利低迷制約需求釋放。統(tǒng)計(jì)局公布規(guī)模以上企業(yè)利潤由4月的同比增幅4%回落到5月份的0.7%，5月制造業(yè)PMI出廠價(jià)格指數(shù)與購進(jìn)價(jià)格指數(shù)剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，說明6月工業(yè)企業(yè)盈利狀況仍有下行壓力，6月出廠價(jià)格指數(shù)仍高于購進(jìn)價(jià)格指數(shù)3.8個(gè)百分點(diǎn)，且前者仍處于擴(kuò)張，而后者處于收縮區(qū)間，這說明6月企業(yè)盈利狀況還是不理想，這就使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的動能減弱，無論是生產(chǎn)還是補(bǔ)庫積極性都將有所持續(xù)下降。6月制造業(yè)PMI的新訂單指數(shù)和鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)都處于收縮區(qū)間，預(yù)示7月需求仍有壓力。
二是流動性壓力不降反增，抑制企業(yè)經(jīng)營活動。央行數(shù)據(jù)顯示，5月M1增速創(chuàng)了歷史最低記錄，同比下降4.2%，M1與M2的剪刀差大幅擴(kuò)大，資金活化程度大幅降低。1-5月，全國政府性基金預(yù)算收入16638億元，同比下降10.8%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入1764億元，同比增長9.8%；地方政府性基金預(yù)算本級收入14874億元，同比下降12.8%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入12810億元，同比下降14%。
截至6月23日，新增地方債累計(jì)發(fā)行規(guī)模為1.6萬億元，發(fā)行進(jìn)度為全年額度的35%，其中新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行1.3萬億元，明顯偏慢。7月發(fā)行計(jì)劃規(guī)模也只有5888.32億元。由于城投融資政策的逐步收緊，今年來城投債的凈融資額同比減少了 7710.51 億元。
統(tǒng)計(jì)局最新公布5月末規(guī)模以上企業(yè)應(yīng)收賬款24.23萬億，同比增長8%，應(yīng)收賬款平均回收期66.8天，同比仍增加3.4天。這都將影響6到7月的企業(yè)經(jīng)營活動的擴(kuò)張，進(jìn)而影響到鋼材的需求。
三是基本面的壓力加大制約企業(yè)中間補(bǔ)庫需求釋放。統(tǒng)計(jì)局公布規(guī)模企業(yè)5月產(chǎn)成品存貨6.79萬億，同比增3.6%，4月值分別是6.33萬億或3.1%，而5月PPI是下降1.4%，說明價(jià)降量增。6月數(shù)據(jù)雖未公布，但大概率還是價(jià)降（6月制造業(yè)PMI出廠價(jià)格指數(shù)回落到47.9的收縮區(qū)間）、量增。這將在一定程度上制約企業(yè)的補(bǔ)庫積極性。
當(dāng)然，隨著梅雨季節(jié)對需求的影響即將結(jié)束，7月施工條件轉(zhuǎn)好會增加部分需求。
7月供給仍有階段性壓力。一方面是6月底的相對較高的庫存成為7月市場的壓力，另一方面，6月底小樣本螺紋和線材周產(chǎn)量環(huán)比分別增加14.23萬噸和5.31萬噸，二者合計(jì)環(huán)比增加19.54萬噸，至少對7月上旬的市場構(gòu)成壓力。
根據(jù)鋼聯(lián)的樣本調(diào)查，6月日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升3萬噸/天，至238.8萬噸/天，預(yù)計(jì)7月日均鐵水小幅回落1.7萬噸/天至237.1萬噸/天。但是，目前的日均鐵水處于239萬多噸的今年相對高位水平，7月上旬的供給壓力比下旬供給壓力要大。在鋼廠盈利面進(jìn)一步收窄、虧損幅度加大的背景下，7月鋼廠減產(chǎn)的現(xiàn)象將會增多。無論是廣東，還是四川都可窺見端倪。
總而言之，7月上半月的鋼鐵基本面壓力有望加大，下半月應(yīng)該能有所好轉(zhuǎn)。密切關(guān)注鋼廠控產(chǎn)的動向，看是否有超許多人預(yù)期的表現(xiàn)。
7月鋼鐵市場價(jià)格的反彈動能，主要是來自于以下幾個(gè)方面：
一是現(xiàn)貨超跌后的修復(fù)性反彈。6月25日鋼材綜合價(jià)格指數(shù)3839.1，創(chuàng)了今年來的新低，比4月1日的3851的低點(diǎn)還要低，相應(yīng)的螺紋價(jià)格指數(shù)分別是3603.57和3590。實(shí)際上6月下旬的鋼材基本面比4月初要好很多。螺紋期貨加權(quán)指數(shù)近期低點(diǎn)3532，比4月1日年內(nèi)3393的低點(diǎn)顯然要高139點(diǎn)或4.1%，鐵礦石合約加權(quán)指數(shù)近期低點(diǎn)795.3，比4月1日年內(nèi)低點(diǎn)795.3，也要高出64.2或8%。也就是說期貨合約價(jià)格表現(xiàn)近期雖然也都出現(xiàn)下跌，但還不至于創(chuàng)出新低，沒有成材現(xiàn)貨那么弱。這也說明現(xiàn)貨或許有超跌的成分，而超跌的原因雖然也有鋼廠基本面的原因，更多的是情緒過度悲觀所致，容易引發(fā)超跌后的修復(fù)性反彈。
二是三中全會的利好或帶來情緒好轉(zhuǎn)的外溢。今年7月15日到18日的三中全會，必定有一些重要的發(fā)展方向指引，這本身無疑是個(gè)利好，盡管不一定立即產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的效果，但隨著金融市場穩(wěn)中向好氛圍的形成，或許會在交易宏觀的背景下，外溢到商品市場，進(jìn)而對鋼鐵價(jià)格構(gòu)成支撐，甚至觸發(fā)反彈。
三是期貨盤面原燃料價(jià)格都有企穩(wěn)反彈的態(tài)勢，或帶動鋼材價(jià)格跟隨性走強(qiáng)。無論是鐵礦，還是焦煤，或是焦炭，期貨合約加權(quán)指數(shù)做空動能在減弱，反彈的動能在增強(qiáng)?；驇幼钊醯某刹姆磸?fù)磨底后震蕩反彈。
四是對政策理解一旦轉(zhuǎn)為正面或提振鋼價(jià)信心。目前大家對節(jié)能降碳的相關(guān)文件和鋼筋混凝土用鋼強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)推行的公告，在理解上很有爭議。筆者認(rèn)為今年在兩會上就提到單位GDP能耗要降2.5%，那是要努力實(shí)現(xiàn)的，所以隨后有了國務(wù)院的通知，以及發(fā)改委等部委的文件，應(yīng)該是要認(rèn)真執(zhí)行的，按照其要求，不考慮其它節(jié)能降碳的影響，僅從2000萬噸標(biāo)煤和5300萬噸碳減排目標(biāo)，對應(yīng)的是每年1800~2000萬噸粗鋼產(chǎn)量能耗和碳排放。今年1-5月粗鋼產(chǎn)量同比減少602萬噸，按照今年減少1000萬噸標(biāo)煤算，今年6~12月日均產(chǎn)量要從5月的日均299.5萬噸降到282.6萬噸，降幅還是比較大，相應(yīng)的鋼廠要加大力度控產(chǎn)才能實(shí)現(xiàn)，很多人忽視了去年下半年的粗鋼產(chǎn)量相較上半年少了5220萬噸（統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)）的事實(shí)，只簡單地理解為，要繼續(xù)減產(chǎn)的規(guī)模只有1200萬噸。后面就看政策如何落地了。今年應(yīng)該不至于像去年那樣有了上文，沒有下文，還是值得期待的。
總之，7月鋼鐵市場，基本面的壓力還會有階段性加大，鋼價(jià)仍有階段性承壓下行的空間，但隨著三中全會的召開在即，施工條件的好轉(zhuǎn)，虧損倒逼自律性增強(qiáng)，市場信心有望回暖，鋼價(jià)也有震蕩反彈的表現(xiàn)。操作上，貿(mào)易商和終端可以逢低拿貨，有利潤的企業(yè)全力生產(chǎn)，虧損的企業(yè)積極減產(chǎn)。原燃料價(jià)格逢低買入，相對高位時(shí)按需采購。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)。