我的鋼鐵網(wǎng)訊：上周黑色金屬價(jià)格全面下跌。盡管鋼材產(chǎn)量小幅下降，表需微增，基本面邊際并未走差。臨近重大會(huì)議召開，對政策利好預(yù)期反而減弱，對淡季高產(chǎn)量和低需求的悲觀情緒再次成為驅(qū)動(dòng)行情的主線。
目前市場行情符合六月月報(bào)提示：七月鋼材市場基礎(chǔ)情境圍繞鋼廠利潤收縮展開，但需關(guān)注熱卷累庫壓力的速度和程度以預(yù)防鋼價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。若鋼廠不能及時(shí)降產(chǎn)應(yīng)對壓力，鋼價(jià)或在七月下旬面臨向下破位風(fēng)險(xiǎn)。上周上海熱卷價(jià)格已率先跌破年內(nèi)最低點(diǎn)，但仍難言底：1、負(fù)反饋驅(qū)動(dòng)仍在進(jìn)行中。目前無論是鐵礦還是焦炭均未跌破前期低點(diǎn)，而隨著鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，原料持續(xù)累庫下，長流程鋼廠生產(chǎn)成本仍將繼續(xù)下移；2、國外經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)：六月全球制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月低于50%的榮枯線并下降，疊加美國失業(yè)率上升，衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢利空大宗商品價(jià)格：近期黃金期貨價(jià)格持續(xù)上漲，銅、鋁期貨價(jià)格持續(xù)下跌印證這一敘事邏輯；3、國內(nèi)鋼材表需仍將下降。近兩周鋼材表需微增，但主要以南方地區(qū)增量為主，多為前期暴雨影響后的需求回補(bǔ)。往年八月中旬前需求仍處于季節(jié)性下降階段，目前工地反饋的資金回款并未好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后期表需將繼續(xù)下降。中期來看，黑色系金屬價(jià)格仍在下跌通道。目前，鋼價(jià)已下跌至年內(nèi)低點(diǎn)，以目前原料價(jià)格計(jì)算生產(chǎn)成本，噸鋼虧損已達(dá)170元/噸左右。雖虧損擴(kuò)大，但鋼廠廠內(nèi)鋼材庫存未出現(xiàn)持續(xù)累庫且?guī)齑嫠讲桓?，在保障現(xiàn)金流的壓力下，減產(chǎn)進(jìn)展較為緩慢。考慮到鋼廠維持原料低庫存，剛需補(bǔ)庫維持原料價(jià)格難以持續(xù)大幅下跌。因此，短期內(nèi)黑色價(jià)格或窄幅震蕩，等待矛盾繼續(xù)累積，鋼廠加快減產(chǎn)后，黑色系金屬價(jià)格或再下臺(tái)階。
螺紋
宏觀引發(fā)的市場樂觀情緒逐漸消退后，黑色系價(jià)格轉(zhuǎn)冷下跌：上周上海螺紋*均價(jià)環(huán)比下跌 54元/噸至 3462元/噸。上周螺紋小樣本產(chǎn)量連續(xù)兩周下降，周環(huán)比減少9.5萬噸至227.2萬噸，降幅環(huán)比走擴(kuò)，且絕對產(chǎn)量水平降至近兩個(gè)月最低點(diǎn)。其中，長 流程貢獻(xiàn)主要減量（減少9萬噸至202.4萬噸）。雖然目前鋼廠庫存壓力尚可，但因原料價(jià)格相對堅(jiān)挺，導(dǎo)致鋼廠虧損逐漸擴(kuò)大（據(jù)模型推算，上周江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋即期平均虧損168元/噸），因此上周華東、華中及西北地區(qū)部分鋼廠停產(chǎn)減產(chǎn)，同時(shí)福建、山西和湖北個(gè)別鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷或盤螺，導(dǎo)致產(chǎn)量下降明顯。因供應(yīng)端下滑明顯，上周鋼廠庫存壓力緩解，螺紋小樣本廠庫再次去庫，去庫幅度環(huán)比微增（上周螺紋廠庫減少6.8萬噸，前一周減量為5.6萬噸）。螺紋廠庫已降至歷年同期最低水平，且當(dāng)前虧損程度仍在多數(shù)鋼廠可承受范圍內(nèi)，鋼廠或仍有復(fù)產(chǎn)動(dòng)力。調(diào)研顯示本周華北、華東、華中有部分鋼廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)：預(yù)計(jì)本周螺紋產(chǎn)量或?qū)⑿》厣?/span>2.9萬噸至230.1萬噸。因部分區(qū)域（華東、華南）天氣好轉(zhuǎn)，下游工地陸續(xù)恢復(fù)施工，上周螺紋表需微幅回升0.5萬噸至235.3萬噸。上周水泥出庫量和基建直供量環(huán)比均小幅回升印證下游需求邊際好轉(zhuǎn)。且市場反饋終端拿貨情況有所改善，上周螺紋社庫小幅去庫（降低1.3萬噸至584.5萬噸），但絕對量仍高于去年同期水平。上周螺紋庫銷比微降至23.2天，但仍高于去年同期的20天。上周建筑工地資金到位率結(jié)束三周下降，環(huán)比小幅回升1%至62.1%，但仍位于較低水平，顯示項(xiàng)目開工強(qiáng)度偏低：改善主因在于房建資金到位率因個(gè)別項(xiàng)目集中回款大幅上升，而基建項(xiàng)目資金情況仍在惡化?？傮w來看資金改善仍屬邊際好轉(zhuǎn)并非趨勢逆轉(zhuǎn)，建材需求難言樂觀。且高溫多雨天氣仍在制約需求釋放速度，預(yù)計(jì)本周螺紋表需維持淡季低位。供需雙弱的格局下，螺紋小樣本總庫存變化波動(dòng)較小（從六月開始螺紋庫存變化方向“反復(fù)無?！保倚甭蕩缀踉?%之內(nèi)浮動(dòng)）。今年淡季螺紋累庫幅度及連續(xù)性均低于過去三年同期，螺紋基本面矛盾并不突出。此外，本周重要會(huì)議召開期間，市場心態(tài)偏謹(jǐn)慎。
熱卷
上周熱卷現(xiàn)貨均價(jià)因市場情緒消退明顯下跌：上海熱卷*周均價(jià)格環(huán)比下跌 70 元/噸至 3672 元/噸，周三上海熱卷*現(xiàn)貨價(jià)格跌至 3650 元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新低。
熱卷供應(yīng)突破三年新高，高供應(yīng)壓力成為熱卷供需矛盾的“達(dá)摩克利斯之劍”。上周河北鋼廠新熱軋產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，熱卷小樣本產(chǎn)量創(chuàng)21年7月起的三年新高：熱卷周均供應(yīng)環(huán)比增5萬噸至331.5萬噸。
并且目前熱卷的廠庫狀態(tài)與利潤水平尚未到達(dá)倒逼鋼廠自主減產(chǎn)的拐點(diǎn)：
1. 小樣本37家鋼廠熱卷廠庫低于過去五年同期均值。
2. 上周模型計(jì)算江蘇鋼廠熱卷生產(chǎn)即期虧損為110元/噸，距離鋼廠自主減產(chǎn)的即期虧損理論值200元/噸還有一定空間。
因此，熱卷高供應(yīng)或在七月成為常態(tài)。據(jù)平衡表推算，7月熱卷小樣上周均供應(yīng)約325萬噸，或突破年內(nèi)月產(chǎn)量新高（6月小樣本熱卷周均供應(yīng)324萬噸，為上半年月度供應(yīng)新高）。但根據(jù)Mysteel調(diào)研鋼廠排產(chǎn)計(jì)劃，本周河北鋼廠有新增檢修，熱卷產(chǎn)量或邊際回落。
熱卷高供應(yīng)下，需求凸顯強(qiáng)韌性，導(dǎo)致可能在七月末才能體現(xiàn)供需矛盾：七月熱卷需求較六月雖邊際下滑，但同比依舊保持增長。上周熱卷周均供應(yīng)突破三年新高，但熱卷累庫速度卻明顯放緩。上周熱卷總庫存累庫速度大 幅放緩至0.7%（前值2.1%）。分類別看，廠庫累庫快于社庫。
預(yù)計(jì)熱卷高供應(yīng)、高需求的市場特征將貫穿七月，但本周熱卷供應(yīng)壓力因鋼廠新增檢修邊際緩解，疊加本周高層會(huì)議召開空頭離場，熱卷價(jià)格或在創(chuàng)下年內(nèi)新低后磨底。
鐵礦
上周青島港PB粉周均價(jià)820元/噸，較上周下跌21元/噸。全球制造業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱及美國失業(yè)率持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期變強(qiáng)，市場情緒轉(zhuǎn)弱。尤其是鐵礦石掉期受國外資金情緒影響最大，上周累計(jì)下跌2.2%，也是黑色金屬中跌幅最大的品種。目前，Mysteel口徑全國日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅加速，但后續(xù)計(jì)劃檢修高爐數(shù)量變少，預(yù)計(jì)七月底降至235-236萬噸附近。此外，澳洲發(fā)運(yùn)量將季節(jié)性回落，本周有望環(huán)比下降220萬噸，鐵礦價(jià)格暫不具備向下突破的條件，或以窄幅震蕩為主。但隨著鋼材需求持續(xù)走弱，鋼廠廠內(nèi)庫存增加，減產(chǎn)預(yù)期變強(qiáng)，鐵礦仍面臨破位下跌風(fēng)險(xiǎn)。
雙焦
上周港口準(zhǔn)一級(jí)焦*均價(jià)1996元/噸，環(huán)比上周下跌24元/噸；臨汾低硫主焦煤*均價(jià)1918元/噸，環(huán)比上周上漲6元/噸。
焦化廠生產(chǎn)利潤穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)焦企準(zhǔn)一級(jí)焦即期盈利30元/噸左右，生產(chǎn)動(dòng)力充足：上周焦炭總?cè)站a(chǎn)量環(huán)比增1萬噸/天至116萬噸/天，繼續(xù)刷新年內(nèi)高點(diǎn)。雖然鐵水產(chǎn)量連續(xù)三周下降，但鋼廠焦炭庫存低位，剛需采購支撐焦炭價(jià)格。
但從供需平衡角度看，焦炭供給高位、需求邊際下滑，供需差進(jìn)一步擴(kuò)大。若后續(xù)粗鋼減產(chǎn)行動(dòng)開始，或鐵水下降幅度擴(kuò)大，焦炭將出現(xiàn)累庫，或?qū)㈤_啟價(jià)格下跌。
焦煤基本面仍顯疲弱：主產(chǎn)地焦煤產(chǎn)量的增速偏慢但已然進(jìn)入增產(chǎn)周期，下游焦鋼企業(yè)庫存充足，可用天數(shù)高于去年同期水平。根據(jù)市場反饋當(dāng)前焦煤現(xiàn)貨市場觀望情緒漸起，疊加焦煤總庫存近幾周持續(xù)累庫、蒙煤口岸庫存高企，預(yù)計(jì)焦煤在供給充足和需求邊際下滑的壓力下，短期有繼續(xù)降價(jià)的預(yù)期和空間。
需注意本周重要會(huì)議召開，市場預(yù)期變化或?qū)е卤P面價(jià)格反彈，短期支撐黑色系價(jià)格。
注：文中*號(hào)分別代表以下規(guī)格的價(jià)格（除廢鋼外均為含稅價(jià)格）：
螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm
熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價(jià)格）
廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）
焦炭：日照港準(zhǔn)一級(jí)出庫
焦煤：臨汾低硫主焦