我的鋼鐵網(wǎng)訊：上周市場基于此前黑色金屬價格大跌后估值偏低，以及"金九銀十"旺季的終端需求回升的預期，價格開始全面反彈。上半周鐵礦石掉期主力合約累計上漲7%，其余鋼價和焦炭也有5%的漲幅。但下半周隨著螺紋表需回升不及市場預期，價格又再次轉(zhuǎn)弱。
目前，行情的驅(qū)動從原本鋼廠的減產(chǎn)力度，逐漸轉(zhuǎn)向需求恢復的速度和高度。由于此前鋼廠大規(guī)模的減產(chǎn)，以及上周末出伏后極端高溫天氣消退，需求將加速回升，形成短期的供需錯配，有利于價格持續(xù)上漲。但整體來看，一方面，出口和制造業(yè)動能進一步提升難度加大，并有可能邊際下滑；而專項債雖在加速發(fā)放，但由于較大比例用作特殊用途，工地資金到位情況并未改善。因此，鋼材需求端有季節(jié)性回升但仍缺乏高度；而在供應端，當前鋼材產(chǎn)量已開始加速回升，縮短供需錯配窗口期，預計九月后價格仍將承壓下行。
具體來說，鋼材需求端難以持續(xù)改善的不確定性表現(xiàn)在：
1. 基建對建材需求的拉動幅度不及往年同期近三年來，隨著房地產(chǎn)的下行，"金九銀十"的需求恢復高度相比"金三銀四"通常下降了16%-21%。今年，專項債整體發(fā)行進度較過去幾年更為緩慢，且自七月起，用來償還舊債的比列高達63%。因此，即便考慮到八月因極端天氣和價格大跌導致需求大幅下滑可能帶來的回補效應，九月需求回升幅度仍將有限：預計九月Myteel小樣本螺紋表需約在周均240萬噸左右；
2. 鋼材直接出口和間接出口增速放緩近期，各國對中國鋼材出口的反傾銷調(diào)查日益頻繁。此外，一些中國鋼材出口的主要市場（如越南和土耳其等）也開始遭受歐美國家的傾銷調(diào)查，這間接打擊了中國鋼材出口的進一步增長。雖然反傾銷調(diào)查初期對出口量的直接影響有限，但鋼材直接出口的可持續(xù)性前景堪憂。同時，鋼材間接出口依賴的家電和汽車等行業(yè)也面臨類似挑戰(zhàn)，上半年火熱的出口局面難以持續(xù)。自去年以來，中國商品出口表現(xiàn)出明顯的以價換量特征，在各國反傾銷壓力和海外需求減弱的背景下，價格優(yōu)勢雖然能有效支撐鋼材出口的基本盤，但進一步大幅增長的空間愈發(fā)有限；
3. 鋼材產(chǎn)量恢復速度可能快于預期上周鐵水產(chǎn)量加速下降，主要集中在北方板帶類鋼廠的減產(chǎn)，這與此前預期一致。然而，熱軋產(chǎn)量上周卻回升了8.9萬噸，主要因為鋼廠僅停產(chǎn)了高爐，而軋線仍在正常生產(chǎn)。目前，唐山主流倉儲的鋼坯庫存已接近今年春節(jié)期間的歷史高點，華東地區(qū)也有多家鋼廠在囤積鋼坯。這表明，一旦需求明確恢復，鋼材產(chǎn)量的回升速度將快于鐵水產(chǎn)量，供需錯配的周期將大大縮短，不利鋼材價格持續(xù)上漲。
綜上所述，在旺季需求初步恢復階段，前期價格大幅下跌與產(chǎn)量大幅下降為價格的持續(xù)反彈創(chuàng)造了窗口期，價格將隨著需求回升的速度波動上行。然而，當鋼材產(chǎn)量顯著回升時，往往預示著價格反彈即將觸頂。
螺紋
螺紋舊標資源消化尚可，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，提前交易旺季需求：上周上海螺紋*均價環(huán)比上升40元/噸至3188元/噸。上周Mysteel螺紋小樣本產(chǎn)量連續(xù)八周下降，周環(huán)比減少5.8萬噸至160.6萬噸，再創(chuàng)新低：長短流程均有減量。鋼廠虧損開始修復后，僅有少數(shù)鋼廠籌劃復產(chǎn)，但多數(shù)鋼廠面臨虧損壓力復產(chǎn)動力有限。分區(qū)域來看，上周華中區(qū)域產(chǎn)量略有回升，其余區(qū)域均持續(xù)下降，其中華東（浙江）、華北（山西）、東北（黑龍江）、西南（云南）降幅較為明顯。預計本周螺紋產(chǎn)量或?qū)⒁姷子邢藁厣?）上周長流程鋼廠虧損大幅緩解（據(jù)模型計算，上周江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋噸鋼即期虧損190元/噸，環(huán)比上周減少68元/噸，降幅較上周擴大61元/噸）；2）多數(shù)鋼廠計劃開始生產(chǎn)新標螺紋以彌補部分規(guī)格短缺情況。短流程產(chǎn)量或低位徘徊：據(jù)Mysteel調(diào)研，目前個別區(qū)域谷電生產(chǎn)雖有微利，但多數(shù)電爐廠虧損依舊較大，且對建材需求回升預期不高：部分電爐廠仍在壓減生產(chǎn)時間。上周，在螺紋價格上漲后下游拿貨積極性改善，疊加部分區(qū)域天氣好轉(zhuǎn)，上周建材直供量和螺紋出庫量均環(huán)比回升。但下游實際需求總體依舊偏弱：上周螺紋表需雖繼續(xù)回升但增幅收窄（上周螺紋表需回升3.4萬噸，上周回升5.2萬噸），回升幅度低于市場預期。目前部分區(qū)域的建筑鋼材需求仍受高溫多雨影響和資金掣肘，加上新開工項目增量較少，下游采購需求雖有改善但仍顯乏力。上周下游水泥和混凝土數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，印證下游需求變化乏善可陳。上周，螺紋社庫繼續(xù)保持有力去庫，預計去庫動力或?qū)⒊掷m(xù)，這有利于舊標螺紋去庫。隨著旺季螺紋需求拐點到來和鋼廠持續(xù)減產(chǎn)，上周螺紋廠庫降幅環(huán)比走擴（上周廠庫降幅為11萬噸，上周為下降3.5萬噸）。螺紋小樣本總庫存連續(xù)七周下降，庫銷比下降1.8天至22.9天，但仍高于過去兩年同期水平。隨著上周出伏，天氣轉(zhuǎn)涼或有利于需求回補。預計本周螺紋表需繼續(xù)回升，伴隨產(chǎn)量有限回升，螺紋總庫存維持去庫。但當前基建改善力度有限，旺季需求成色或有不足：預計本周上海螺紋*均價環(huán)比上升16元/噸至3204元/噸。
熱卷
鐵礦
雙焦
上周港口準一級焦*均價1716元/噸，較上周下跌20元/噸；臨汾低硫主焦煤*均價1720元/噸，較上周下跌30元/噸。截止上周，焦炭已有連續(xù)六輪提降落地，但Mysteel統(tǒng)計鋼廠盈利率仍持續(xù)下滑（上周鋼廠盈利率為1.3%，為2022年來最低水平），導致鋼廠高爐檢修增多：上周247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑4.3萬噸至224.46萬噸。焦企保持限產(chǎn)但產(chǎn)量降速緩慢，導致焦化廠庫存加速累積，并帶動焦炭總庫存上升。市場反饋近期鋼材需求恢復仍顯乏力，市場看降預期難以消退，高爐鐵水產(chǎn)量下滑窗口中華北地區(qū)鋼廠有意繼續(xù)提降焦炭價格，預計本周將有第七輪降價登場。焦煤基本面矛盾繼續(xù)惡化：上周Mysteel523樣本煤礦日均精煤產(chǎn)量已持平于去年同期，高于去年四季度水平。但下游貿(mào)易與生產(chǎn)環(huán)節(jié)對焦煤現(xiàn)貨仍信心不足，煤礦、洗煤廠和港口的焦煤庫存連續(xù)一個月累庫：截止上周，焦煤總庫存已高于過去兩年同期水平。此外，09合約臨近交割，市場反饋多頭接貨意愿不高，盤面繼續(xù)向下探底，預計也將對焦煤現(xiàn)貨價格造成壓力。當前焦煤現(xiàn)貨價格已創(chuàng)年內(nèi)新低，焦炭價格也跌至今年4月的低點，但鋼廠虧損改善程度極為有限，未來短期內(nèi)鋼廠向上游要利潤的態(tài)度不變。不過在煤焦價格跌至低點后，部分焦鋼企業(yè)有補庫動向：上周鋼廠焦煤庫存開始增加、焦企焦煤庫存降幅放緩，可能預示鋼廠準備后續(xù)高爐的提產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量或即將見底。預計本周港口準一級焦*均價下跌46元/噸至1670元/噸，臨汾低硫主焦煤*均價下跌85元/噸至1635元/噸。
注：文中*號分別代表以下規(guī)格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）：
螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm
熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）
廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）
焦炭：日照港準一級出庫
焦煤：臨汾低硫主焦