近期宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預期，拖累了資本市場表現(xiàn)，但這也提升了市場對年內(nèi)政策利好的期待。下調(diào)存量房貸利率的消息增多，高層對三、四季度經(jīng)濟工作的重視，都有助于短期內(nèi)維持黑色市場的樂觀情緒。
與此同時，海外市場風險增加。通脹反復使美聯(lián)儲決策更加復雜，預計本周美聯(lián)儲可能降息25個基點，但市場擔憂這不足以避免經(jīng)濟衰退風險。此外，全球制造業(yè)PMI連續(xù)低于榮枯線，尤其歐美地區(qū)下滑明顯，可能導致黑色系商品價格短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動。
螺紋鋼價格反彈需警惕高度與持續(xù)性，特別關(guān)注國慶后供應(yīng)端加速提產(chǎn)導致的供需博弈風險加?。?/strong>
1、 螺紋表需有提前透支風險，上升空間有限：上周，Mysteel小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼表觀需求超預期回升近30萬噸，達到250萬噸。其中，作為九月需求回升主力的華東地區(qū)，單周增幅為17萬噸，已回升至前期平均水平。這表明螺紋鋼表觀需求短期內(nèi)可能已見頂。調(diào)研顯示，下游采購主要受“低價格”驅(qū)動，實際需求僅有邊際改善，存在需求提前透支的情況。
本周，“貝碧嘉”臺風將過境，影響浙江至閩北沿海城市。中秋節(jié)后，華東地區(qū)室外施工或?qū)⑹艿接绊?，不利于后續(xù)螺紋鋼需求的釋放。
考慮到國慶節(jié)前下游工地仍有備貨需求，預計未來兩周螺紋表需先跌后漲，月底小樣本表需約在240萬噸周均水平。
2、 螺紋供應(yīng)回升先慢后快：目前螺紋利潤相較其他品種優(yōu)勢明顯，模型計算江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋即期利潤已達百元，而熱卷仍面臨近200元/噸的虧損，因此近期鋼廠卷轉(zhuǎn)螺現(xiàn)象頻頻；同時，多數(shù)前期檢修停產(chǎn)的螺紋鋼廠欲借勢復產(chǎn)。
調(diào)研顯示九月中下旬螺紋產(chǎn)量增速相對緩慢，月底逐漸或回升至205萬噸的周均水平。但計劃十月復產(chǎn)鋼廠數(shù)量開始增多，預計十月螺紋產(chǎn)量有望攀升至230萬噸高位水平。
同時，Mysteel 247鐵水周度日均產(chǎn)量預計在九月底恢復至226萬噸，并有可能在十月回升至230萬噸的月均水平，較九月224萬噸的月均水平上升幅度較大。
螺紋 熱卷 上周熱卷成為黑色商品價格反彈的領(lǐng)漲品種：上海熱卷*周均價格環(huán)比上漲 2 元/噸至 3080 元/噸。周五，上海熱卷*價格漲至3130元/噸，較前一周低點上漲 120 元/噸。 上周熱卷庫存壓力有所緩解。所有口徑的熱卷庫存（小樣本、全樣本廠庫及社會庫存）均由累庫轉(zhuǎn)為去庫。其中，小樣本庫存去庫量和去庫速度均創(chuàng)年內(nèi)新高：總庫存減少13.8萬噸，超過春節(jié)后最大的去庫量。庫銷比降至9.55天，與去年同期相比，差距逐漸縮小。 由于周度產(chǎn)量再次下降，熱卷供需關(guān)系出現(xiàn)邊際改善。小樣本熱卷產(chǎn)量環(huán)比下滑8萬噸至302萬噸，創(chuàng)歷史同期最低水平。模型測算顯示，上周華東地區(qū)熱卷生產(chǎn)即期虧損減少8元/噸至每噸虧損257元。點狀調(diào)研顯示，全國熱卷生產(chǎn)噸鋼虧損基本在每噸百元以上。預計短期內(nèi)，熱卷周均產(chǎn)量難以超過年內(nèi)均值316.6萬噸。 市場調(diào)研顯示，9月制造業(yè)和出口需求增量小幅增加。制造業(yè)訂單季節(jié)性走強，但同比增幅有所放緩。根據(jù)鋼材出口高頻出港數(shù)據(jù)，9月鋼材出口或?qū)⒕S持在8月的高位水平。因此，預計9月熱卷周均表觀需求將維持在310萬噸左右，低于去年9月的315萬噸。 九月底前，熱卷供應(yīng)將維持低位運行，持續(xù)推動去庫，疊加熱卷需求的季節(jié)性回暖，熱卷價格或?qū)⒀永m(xù)反彈。 鐵礦 上周鐵礦價格在底部小幅回升，青島港PB粉周均價695元/噸，較前一周持平。建材成交量明顯好轉(zhuǎn)，緩解了市場的看空氛圍。然而，美國 8 月就業(yè)數(shù)據(jù)略低于預期，經(jīng)濟衰退風險仍然存在，導致價格上漲走勢震蕩且幅度有限。 目前，市場對鋼材需求的持續(xù)性仍存疑慮，擔心在產(chǎn)量不斷增加的情況下，價格可能再次下跌。但根據(jù)調(diào)研顯示，本周全國日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比或增加 1.5 萬噸，9 月復產(chǎn)進度整體偏慢。此外，當前鋼廠廠內(nèi)庫存較低，國慶假期前仍有補庫需求。因此，節(jié)前仍存在價格上漲的機會。 然而，節(jié)后隨著鋼廠復產(chǎn)加速，下游需求見頂，價格或?qū)㈤_始承壓下行。 雙焦
注：文中*號分別代表以下規(guī)格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）：
螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm
熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）
廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）
焦炭：日照港準一級出庫
焦煤：臨汾低硫主焦