我的鋼鐵網(wǎng)訊：上周黑色系商品期貨和現(xiàn)貨價格同步小幅回落。然而，當期螺價格跌至每噸3300元/噸附近時出現(xiàn)支撐后小幅反彈，市場對螺紋鋼價的錨定區(qū)間似已形成共識，即螺紋期貨主力合約將維持在3300至3500元/噸區(qū)間波動；同時，鋼廠利潤繼續(xù)被壓縮。
我的鋼鐵網(wǎng)訊：上周黑色系商品期貨和現(xiàn)貨價格同步小幅回落。然而，當期螺價格跌至每噸3300元/噸附近時出現(xiàn)支撐后小幅反彈，市場對螺紋鋼價的錨定區(qū)間似已形成共識，即螺紋期貨主力合約將維持在3300至3500元/噸區(qū)間波動；同時，鋼廠利潤繼續(xù)被壓縮。預計階段性鋼價可能繼續(xù)圍繞宏觀預期在當前區(qū)間內震蕩運行，而趨勢性走向可能要到11月上旬后才會逐步明朗。不過，短期內鋼價及其原料可能出現(xiàn)反彈機會。具體分析如下：
1、鐵水產量繼續(xù)慢增，但見頂在即
上周Mysteel 247家鋼廠日均鐵水產量環(huán)比增長1.33萬噸，達到235.7萬噸，為八月初以來新高。預計鐵水產量在11月上旬見頂，但見頂后下降節(jié)奏尚不明確：供應端壓力是否能在11月緩解取決于鋼廠利潤和長材廠庫累庫幅度。但短期螺紋市場壓力不大：上周Mysteel螺紋總庫存雖然提前迎來拐點，但庫銷仍低于往年同期水平至少2天。
2、鋼材需求下行拐點尚未到來
調研顯示，西北、東北地區(qū)大面積停工預計將在11月上旬開始，趕工現(xiàn)象或將延續(xù)至本月底，預計螺紋鋼表觀需求的拐點將在11月上旬顯現(xiàn)。
數(shù)據(jù)顯示，財政方面確實在加速資金落地，與百年建筑的調研數(shù)據(jù)一致。上周建筑工地資金到位率已連續(xù)四周上升，為六月下旬以來新高。具體調研反饋中提到，華東和華南地區(qū)央企存量基建項目的資金情況近期明顯改善，預計11月螺紋鋼表觀需求將維持在每周237萬噸的水平，月度降幅約為33萬噸，低于去年同期的降幅（去年11月螺紋表觀需求下降約46萬噸）。
3、政策預期托底鋼價
上周初，央行超市場預期下調25個基點的LPR，表明決策層托底經(jīng)濟的系列政策仍在“路上”。盡管鋼鐵實際需求和項目資金狀況僅有邊際改善，但政策預期為鋼價提供了有力支撐。
4、鋼材直接出口或在年末顯著下滑，但近期無憂
受三季度末國內鋼價大幅上升和海外假期影響，預計11月和12月的鋼材直接出口或將明顯下降，這可能打擊年末市場情緒并限制鋼價的上行空間。然而，調研數(shù)據(jù)顯示，10月份中國鋼材（含鋼坯）出口仍表現(xiàn)強勁（9月交單），對國內市場繼續(xù)發(fā)揮“減壓閥”的作用。
總之，11月上旬前，鋼價或圍繞宏觀預期震蕩運行。鋼鐵市場基本面近無憂，短期內為鋼價提供支撐。
上周，宏觀情緒降溫，市場對螺紋基本面的變化關注度提高：對即將到來的需求淡季能否承接高產量產生擔憂，上海螺紋*現(xiàn)貨價格低位磨底：從周初的3530元/噸下降50元/噸至3480元/噸。
Mysteel小樣本數(shù)據(jù)顯示，上周螺紋產量創(chuàng)年內新高，環(huán)比增加7.1萬噸至251.2萬噸，長流程貢獻主要增量，但增速放緩（上周高爐產量環(huán)比增加4.7萬噸，較前一周減少2.7萬噸）。分區(qū)域來看，華東和北方區(qū)域增量較多，主要由于江蘇、江西、寧夏等部分鋼廠復產和轉產螺紋，以及東北個別鋼廠鐵水由鋼坯轉材所致。預計螺紋產量或繼續(xù)緩步上行，并在11月上旬見頂：上周高爐生產螺紋利潤雖有收縮，但仍在150元/噸附近（據(jù)模型測算，上周江蘇鋼廠生產螺紋噸鋼即期利潤為164元/噸），調研顯示多數(shù)鋼廠11月暫維持當前生產計劃。但上周螺紋廠庫累庫明顯提速，單周累庫幅度為11.9萬噸，高于過去兩年同期水平，其中西南、華南、華北及西北累庫速度加快，長流程產量增速或進一步放緩。短流程方面，隨著近兩周鋼價下跌，電爐平電利潤已降低至盈虧平衡線附近（江蘇鋼廠），生產積極性或有回落，預計電爐開工率及產能利用率或有回調風險。上周螺紋小樣本總庫存提前迎來累庫拐點（過去兩年累庫拐點均在11月底），庫銷比上升至12.5天，仍低于往年同期最低水平約2天。因近期北方強冷空氣來襲以及南方大面積雨水，部分基建趕工暫緩，下游實際需求收縮，上周螺紋表需下降14.3萬噸至243.5萬噸。此外，近兩周鋼價持續(xù)回落影響市場情緒，終端拿貨積極性下降，上周螺紋社庫雖保持去庫，但降幅明顯收窄（上周螺紋社庫降幅為4.3萬噸，較前一周縮小15萬噸）。考慮到北方多地將于11月上旬將全面停工，本月底前趕工情況或持續(xù)，疊加近期華東、華南區(qū)域央企在手項目資金到位情況好轉，預計螺紋表需或在本周仍有小幅增量，總庫存累庫速度或放緩。但需提示，上周中央環(huán)保督察已于近日陸續(xù)進駐華東和西南四個省市，據(jù)百年調研，目前對華東下游施工暫無明顯影響，但西南四川影響較大。預計11月建材需求增量或主要集中在華南和中南區(qū)域。總的來看，螺紋產量未見頂前，鋼價或繼續(xù)磨底。目前資金改善提速，尤其基建項目資金到位明顯好轉，加之南方多地續(xù)建項目加快進度，11月螺紋基本面矛盾或有緩解，未來的價格反彈高度等待宏觀政策進一步指引。上周上海熱卷*周均價格環(huán)比下跌 74 元/噸至 3460 元/噸。
因華北HG鐵水不足，產量下降，上周全國小樣本熱卷開工率上升但產能利用率下降，產量環(huán)比下降0.9萬噸至304.4萬噸。因價格持續(xù)回調，熱卷生產開始虧損（上周模型計算華東鋼廠熱卷生產即期虧損11元/噸），熱卷廠提產動力不足。但根據(jù)鋼廠排產計劃，月末部分鋼廠或將按計劃復產，本周熱卷產量或環(huán)比回升。當前供應壓力偏低，熱卷庫存加速去化：上周熱卷小樣本庫銷比降至7.75天，創(chuàng)下春節(jié)以來新低。小樣本總庫存持續(xù)加速去庫，上周去庫量達15.7萬噸（前值13.5萬噸），單周去庫速度增至4.2%，為年內除國慶補庫周外的最快去庫速度。上周熱卷表觀需求環(huán)比增加1.3萬噸，達320萬噸。前期調研及Mysteel鋼材出港數(shù)據(jù)顯示，10月鋼材計劃出口量環(huán)比增長4.7%。加之月底趕船需求，外需穩(wěn)定或將支撐熱卷去庫。同時，制造業(yè)旺季為熱卷需求提供韌性。在供弱需強的背景下，熱卷去庫有望持續(xù)，政策托底增強市場信心。上周青島港PB粉周均價為751元/噸，較前一周下跌16元/噸。隨著市場對政策預期降溫，螺紋鋼庫存出現(xiàn)累庫拐點，價格持續(xù)回落。然而，由于鐵水高產量和港口庫存開始下降，礦價在跌至740元/噸附近時獲得較強支撐，顯示出反彈跡象。四季度多項經(jīng)濟會議將陸續(xù)召開，市場強預期與現(xiàn)實需求的博弈仍在持續(xù)，礦價整體預計將在740-780元/噸區(qū)間震蕩，等待新的驅動因素出現(xiàn)。未來兩周，隨著港口庫存去化速度加快，以及年底下游工地的趕工需求，基本面矛盾有所緩解，礦價有望小幅上揚。港口上周準一級焦均價為1776元/噸，較前一周下跌74元/噸；臨汾低硫主焦煤均價為1734元/噸，較前一周下跌66元/噸。
上周247家鋼廠日均鐵水產量繼續(xù)緩慢上升至235.69萬噸。但由于宏觀政策刺激預期與鋼材需求下滑的博弈加劇，疊加鋼價下跌導致鋼廠利潤收縮、市場情緒轉弱，采購減少，焦炭市場迎來了第一輪提降。對焦企而言，利潤也進入收縮區(qū)間，華北主產地焦企利潤已降至盈虧邊緣。同時市場反饋顯示鋼廠高爐增產意愿不強，上周全樣本獨立焦企日均產量在高位略有回落。從鐵水與焦炭產量平衡的角度來看，預計鐵水產量高點將在未來一至兩周內達到237萬噸/天水平，而當前焦炭總日均產量僅能覆蓋該鐵水產量的需求，預計焦炭庫存將保持在相對低位。國慶前后，短期情緒推動焦煤現(xiàn)貨價格快速反彈，煤礦產量從低位逐漸回升。然而，隨著焦鋼企業(yè)增產預期減弱，市場拍賣流拍率有所上升，且下游焦企因利潤壓力主動消化廠內庫存，鋼廠也因即將到來的檢修計劃放緩了采購節(jié)奏，導致焦煤供應端庫存繼續(xù)累積，基本面承壓較大。展望后市，煤焦市場價格將繼續(xù)與鋼廠利潤聯(lián)動，市場普遍預計11月雙焦價格將延續(xù)下跌。不過短期盤面價格的快速反彈、后續(xù)國內經(jīng)濟政策預期仍在，以及鋼材淡季需求下滑速度或較為緩慢的影響下，即使鐵水產量即將見頂放大原料價格回調預期，但對整體價格下跌幅度不必過度悲觀。
注：文中*號分別代表以下規(guī)格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）：
螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm
熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）
廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）
焦炭：日照港準一級出庫
焦煤：臨汾低硫主焦
